Ormuz y el puente del Chinvat | Negocios

Según la mitología persa, tras la muerte, todas las almas deben cruzar el puente del Chinvat. Un lugar en el que un tribunal divino presidido por Rashnu, guardián de la justicia, pesa con una balanza de oro el conjunto de las buenas y malas acciones del difunto. Para los justos, el puente se ensancha convirtiéndose en un camino hacia el paraíso. Sin embargo, en el caso de los malvados, el puente se estrecha hasta volverse tan fino que las almas se precipitan hacia el abismo del infierno.

A lo largo de los últimos días, Irán pretende convertir el estrecho de Ormuz en su propio puente del Chinvat determinando quién es justo o malvado. Ataca a aquellos barcos que circulando a través de las aguas de Omán pretenden evitar los peajes de los ayatolás. A pesar de las duras amenazas y represalias adoptadas por Donald Trump, en nuestra opinión el camino hacia la normalización del tráfico tiene difícil vuelta atrás. Se trata de escaramuzas que no pretenden terminar con la negociación entre las partes y que no son sostenibles.

Dentro de este auténtico puente del Chinvat, resulta paradójico que, pese a la relajación de los precios del crudo de las últimas semanas —el barril de Brent sobrepasó los 125 dólares por barril en marzo frente a los 86 dólares actuales—, asistamos a un punto de tensionamiento máximo en las expectativas de subidas de tipos de interés de la Reserva Federal. La curva norteamericana ha pasado a descontar un primer aumento en octubre y otro alrededor de abril.

Si bien creemos que no habrá subidas —porque el estrecho de Ormuz se va a abrir—, es interesante considerar que las Bolsas suben más cuando la Reserva Federal eleva los tipos de interés que cuando los baja. Esto es debido a que, en el pasado, las recesiones generalmente han estado acompañadas de recortes de tasas porque cuando la autoridad monetaria se dio cuenta de que el ciclo se torcía ya era demasiado tarde. Asimismo, cuando las subidas de tipos son preventivas —y no suponen la inauguración de una tendencia estructural de alzas—, el comportamiento de la renta variable es especialmente bueno, porque constata que el ciclo económico se extiende y que las compañías continúan generando beneficios. Así ocurrió en 1985 y también en 1997, momentos en los que la economía norteamericana logró un aterrizaje suave y el S&P 500, en los 12 meses siguientes, acumuló revalorizaciones promedio superiores al 20%.

Aunque Kevin Warsh no subirá los tipos este año, si la historia sirve de guía, no deberíamos preocuparnos por la Bolsa incluso si se produjeran las subidas que hoy descuenta la curva. Probablemente, y con Trump de por medio, nuestro puente del Chinvat no será un dulce camino hacia el paraíso acompañados por Daena, la bella doncella sagrada, pero en nuestra opinión, al mercado le queda recorrido para seguir subiendo.