Los analistas advierten que el Brent tardará semanas en recuperar los precios previos a la guerra, incluso si termina pronto | Mercados Financieros

La escalada del conflicto en Oriente Próximo continúa rodeada de incertidumbre e impacta de forma directa en el precio del petróleo y el gas natural. El cierre de facto del estrecho de Ormuz ha paralizado buena parte de la distribución de combustibles de los países del golfo Pérsico, que cuentan ahora como única vía de salida con los oleoductos de Arabia Saudí, Emiratos Árabes Unidos e Irak, insuficientes para dar salida a los 15 millones de barriles de petróleo que transitaban hasta hace una semana por la estrecha lengua de agua. “Los mercados del petróleo han entrado en modo pánico”, sentencia Norbert Rücker, responsable de Economía e Investigación Next Generation en Julius Baer. La confrontación de Estados Unidos e Israel con Irán ha fijado entre los 90 y los 100 dólares como suelo para el precio del barril de Brent, según apuntan los analistas, muy por encima de los 70 que rondaba antes del inicio de la contienda.

El precio del petróleo Brent se dispara un 39% desde el inicio de los ataques de Estados Unidos e Israel a Irán, mientras que la referencia europea para el precio del gas natural, el contrato TTF negociado en los Países Bajos, avanza un 88%. El crudo de referencia en Europa ha llegado a tocar este lunes un máximo intradía de 120 dólares. Una cotización que se ha moderado con fuerza tras las palabras de Trump dando por prácticamente terminada la guerra y tras conocerse que los países del G7 analizaban liberar parte de sus reservas estratégicas de combustible. Una posibilidad que por ahora descartan.

La intensidad de la guerra y el ataque de drones iraníes (de apenas 20.000 euros de coste y fáciles de ocultar) a una refinería de petróleo de Baréin, así como a otros enclaves de Qatar y Arabia Saudí, hacen temer que los peores escenarios previstos por los analistas todavía puedan cristalizar. Pese a todo, entre las firmas de inversión prevalece la creencia de que el conflicto no se cronificará. “Un final relativamente rápido de las hostilidades y una reanudación de los flujos normales de petróleo probablemente harían que los precios cayeran rápidamente, aunque podrían permanecer por encima de los niveles previos al conflicto, ya que la reanudación de la producción y las exportaciones llevará tiempo”, apuntan en UBS.

Aun así, los escenarios más favorables para los mercados se han visto sobrepasados por la evolución del conflicto y en el mercado empieza a calar que la operación Furia Épica impulsada por Washington e Israel no será tan rápida. “Los objetivos de Estados Unidos en la campaña militar siguen sin estar claros, lo que hace difícil proyectar las circunstancias o la fecha de finalización del conflicto”, reconoce Ronald Temple, estratega jefe de mercados de Lazard.

Hasta 16 millones de barriles menos

Aunque los ataques de uno y otro bando han evitado las infraestructuras claves de exploración y producción, los expertos de JP Morgan advierten de que el almacenamiento y la distribución se han convertido en elementos clave “ya que los tanques en tierra y la capacidad flotante en el Golfo se están llenando, obligando a cierres adicionales de producción”. En su opinión, si el tránsito por Ormuz no se reanuda, “las pérdidas podrían aumentar a medida que el almacenamiento alcance su límite y las rutas alternativas solo puedan ofrecer un alivio parcial”.

Por el momento, ya son tres los países, Irak, Emiratos Árabes Unidos y Kuwait, que han decidido recortar su producción al quedarse sin espacio de almacenamiento. “Este atasco logístico está empezando gradualmente a convertirse en una interrupción real del suministro, con cierres de producción”, advierten en Julius Baer, que apuntan que esta proyecta que a partir de esta semana el suministro de petróleo de Oriente Próximo podría sufrir un 75% de cierres temporales.

Arabia Saudí, Emiratos Árabes Unidos e Irak son los únicos tres estados de la región que cuentan con oleoductos capaces de sortear la parálisis de Ormuz. En concreto, Arabia Saudí cuenta con el oleoducto Este-Oeste, con una capacidad estimada de entre 5 y 7 millones de barriles diarios, mientras que Emiratos tiene el oleducto ADCOP hacia el puerto Fujairah —que ha sufrido recientes ataques—, con una capacidad cercana a 2 millones de barriles diarios. Adicionalmente, Irak podría desviar 0,4 millones de barriles diarios hacia el norte del país. “Se estima una pérdida de flujo de crudo de entre 7 y 11 millones de barriles diarios, y entre 3,8 y 5 millones de barriles en otros productos derivados. Por lo tanto, se están perdiendo entre 11 y 16 millones de barriles diarios de los 20,5 totales”, aseveran en Citi.

120 dólares por barril

A corto plazo, la gran pregunta es hasta cuándo durará la escalada del precio del crudo y cuándo empezará a moderarse para no dañar el bolsillo del consumidor. Con un suelo anclado entre los 90 y 100 dólares desde comienzos de la semana pasada por el repunte de la tensión geopolítica, los estrategas de JP Morgan apuntan el pasado viernes, 6 de marzo, que “hasta que se restablezca la confianza comercial, el mercado del petróleo enfrenta una asimetría en los resultados de precios, con caídas de unos 10 dólares ante titulares tranquilizadores, o subidas de hasta 30 una vez que los cierres de producción en el Golfo comiencen a materializarse y se propaguen por el mercado”. Un precio que podría mantenerse en 120 dólares por barril hasta el segundo trimestre, según reconocen en Citi. Más negativo se muestra Paul Diggle, economista jefe de Aberdeen, que ve “picos de 150 dólares por barril y una trayectoria futura muy por encima de los 100 dólares durante muchos meses”. Los analistas de Citi estiman además que el gas natural de referencia en Europa podría irse a los 100 euros el megavatio hora (MWh) si se produce un “corte completo de 3 meses”. Cotiza actualmente en los 60 euros.

A esto, añade UBS, se suma la volatilidad del mercado y las crecientes suspicacias de países consumidores. “Las preocupaciones por la escasez probablemente generarán cierta actividad de acaparamiento y amplificarán los movimientos del petróleo, por lo que los precios podrían subir aún más hasta que la demanda se modere”. Los estrategas del banco suizo apuntan que “si el tránsito regular por el estrecho de Ormuz no se reanuda, los precios del petróleo seguirán aumentando hasta que la demanda se vea afectada. Estimar cuándo se alcanzará ese punto crítico es difícil” y apuntan además a la escalada del precio de los fletes y de los seguros marítimos, que se han disparado hasta ser inasumibles para armadores y grandes aseguradoras. Con todo, sí que hay barcos que están cruzando Ormuz. Este lunes un petrolero con bandera griega que partió con un cargamento desde Arabia Saudí ha logrado cruzar rumbo a un puerto de la India.

Ahora bien, consideran que si se produce una desescalada en los próximos días se podría ver una reversión de la prima de riesgo, aunque los países productores precisarán entre dos y cuatro semanas para recuperar la normalidad en la producción, apuntan en UBS. En la misma línea, los estrategas de Citi creen que una tregua o una clara victoria por parte de EE UU e Israel “probablemente haría que los precios de la energía cayeran de forma rápida y pronunciada, con una interrupción del suministro de petróleo iraní de entre dos y tres millones de barriles diarios que sería manejable para los mercados globales”.

El peor escenario

La peor de las cartas que tiene Irán sobre la mesa pasa por el minado de Ormuz. Por este estrecho, hasta hace unos días circulaban 15 millones de barriles de petróleo diarios. Más otros 5,5 millones de otros productos como el gas natural y derivados del crudo como nafta, diésel y gasolina. Las implicaciones que tendría una decisión de tal calado hacen temer a las firmas de análisis con shock energético con repercusiones en la economía global. Ronald Temple afirma que, de llegar a producirse, “el proceso de desminado del estrecho sería una operación larga y peligrosa que podría tardar entre dos y tres meses en completarse una vez finalizadas las hostilidades. Una interrupción energética de esta magnitud y duración probablemente haría que los precios mundiales de la energía subieran aún más desde los niveles inflados actuales”.

Por lo pronto, los expertos de Citi prevén que los flujos se reanuden gradualmente para finales de mes y apuntan a que la colaboración ofrecida por Ucrania para ayudar Estados Unidos contra los ataques con drones de Irán puede ser clave.