Estos son los perdedores y los (pocos) ganadores en los mercados del primer mes de guerra | Mercados Financieros

Estados Unidos e Israel atacaron Irán el 28 de febrero. Y un mes después, salvo contadas excepciones, el panorama en los mercados es desolador, con retrocesos entre el 3% de la Bolsa china y el 12% de la japonesa. El Ibex, por su parte, ha caído un 7,1%. Los refugios clásicos no han funcionado esta vez. El precio de los bonos se ha desplomado a todos los plazos ante la creciente posibilidad de una subida global de los tipos de interés y se han disparado sus rentabilidades. Entretanto, las petroleras se han apreciado con fuerza, propulsadas por el precio del crudo, que cierra marzo con una escalada mensual superior al 60%, la mayor de su historia. Las empresas químicas y las utilities también ganan.

La guerra en Oriente Próximo ha sido un torpedo en la línea de flotación de las perspectivas de inflación, de crecimiento, y también de la renta variable y de la deuda. Casi ningún activo se ha librado de las ventas. Las Bolsas europeas han sufrido su más intensa caída desde la covid-19 (el Euro Stoxx 50 se ha desplomado casi un 10% en el mes) con un único gran sector que destaca, por el buen comportamiento, frente al resto: el petrolero. El director de inversiones de Avantage Fund, Juan Gómez Bada, resume que los grandes ganadores en el mes de la guerra en Irán son los “productores de petróleo americanos que apoyaron a Donald Trump en la campaña”.

Esta vez, el gran refugio de los mercados ha sido el oro negro. Ha pasado de los 72 dólares a los que se pagaba el barril brent el 27 de febrero —el viernes previo a que comenzara la guerra— a rozar los 120 dólares en el contrato con entrega en mayo. La buena noticia es que el contrato de junio, la referencia del mercado desde este miércoles 1 de abril, se sitúa por debajo, en torno a los 104 dólares por barril.

Los otros sectores que se han salvado en el Stoxx 600, que recoge la evolución de las grandes compañías europeas, son el químico (+2,6%) y el de utilities (+2%). Araceli de Frutos, asesora del fondo Alhaja Inversiones, explica que cualquier fuente de energía alternativa al oro negro ha sacado partido de esta crisis. En España, Enagás (beneficiada por la propuesta de retribución de la CNMC), Solaria y Endesa han subido entre el 5% y el 12%. Puig, en medio de una potencial operación corporativa con Estée Lauder, y Logista son los otros dos valores del Ibex que evitan cerrar el mes con pérdidas.

Los grandes perdedores han sido los sectores más sensibles a subidas de los tipos de interés, como el inmobiliario, y de los costes energéticos, como el industrial. Estos han sido los dos peores grupos del Stoxx 600 con caídas en ambos casos en el entorno del 7%. En el Ibex, la compañía de defensa Indra —después de anunciar que ponía el punto final al proceso de compra de EM&E—, la siderúrgica ArcelorMittal, la farmacéutica Grifols y el grupo de aerolíneas IAG, dueño de Iberia, han sido los valores que más han sufrido, con retrocesos entre el 15% y el 25%.

En la deuda soberana, los precios —que evolucionan de forma inversa a las rentabilidades— han caído de forma intensa en las principales referencias, especialmente las de corto plazo, al compás del creciente temor a que los bancos centrales de todo el mundo reaccionen a las expectativas de subidas de la inflación con alzas de tipos, aunque la Reserva Federal ha contenido de momento estas expectativas. El impacto en los bonos a largo plazo también ha sido notable, con subidas en el mes entre los 0,3 y los 0,5 puntos porcentuales en las rentabilidades de los bonos soberanos a 10 años de España (3,5%), Alemania (3%) y Estados Unidos (4,3%). Desde la gestora M&G explican que los bonos soberanos han reaccionado a las preocupaciones inflacionistas en lugar de haberse convertido en activos refugio.

También han fracasado como activos anticrisis los metales preciosos, imanes habituales del dinero en tiempos de incertidumbre. El oro se paga a poco más de 4.600 dólares la onza, lejos de los máximos históricos cercanos a los 5.500 dólares que marcó en enero. Lo mismo ha ocurrido con la plata y su corrección del 20%. Araceli de Frutos señala que una eventual alza de los tipos daña estos activos y añade que los inversores tienden a hacer caja en los activos que más se habían revalorizado. El oro y la plata se dispararon un 70% y un 150%, respectivamente, el año pasado.

Con todo, el mercado prefiere creer en un pronto final de la guerra. Donald Trump ha comunicado a sus asesores que está dispuesto a dar por acabada la campaña militar, aunque el estrecho de Ormuz continúe bloqueado, y esto ha provocado subidas generalizadas de las Bolsas en el último día del mes. Adolfo Monclús, director de Asset Management, Latinoamérica y codirector de Inversiones de EDM, explica que la volatilidad de las decisiones políticas es un inmejorable caldo de cultivo para estas reacciones en los mercado. “El miedo a quedarse fuera de un gran rebote también es muy poderoso”, sentencia el experto.