El mar de fondo de Wall Street parece inquietar en Washington | Opinión

Es fácil subestimar el mercado de bonos; no acapara titulares ni permite a los particulares hacer dinero rápido y fácil. Pero, si la Bolsa es el oleaje, la deuda es la fuerza de las mareas. Y, a apenas tres meses de las elecciones estadounidenses, el nivel del agua está empezando a subir. Las referencias históricas son claras: el bono a 30 años está en los niveles más altos en dos décadas, y el de 10 años no anda muy lejos. La experiencia enseña que la deuda es muy capaz de romper cosas. Y, sobre todo, la reacción del Gobierno de Estados Unidos indica señales de preocupación.

Dos semanas después de presentar su estrategia en el mercado de deuda, el Tesoro de Estados Unidos anunció por sorpresa un fuerte aumento de las recompras, un intento por contener la subida de los tipos que tuvo un impacto efímero, pues los analistas apuntaron, con razón, que comprar deuda a largo plazo emitiendo deuda a corto es un juego, casi, de suma cero. Al día siguiente, Scott Bessent adelantó que el Gobierno presentará un plan contra una de las causas últimas de la subida de los intereses, el déficit público. Está claro que Bessent es consciente del problema: los rendimientos de los bonos a 10 años son el equivalente americano del euríbor, determinan los tipos hipotecarios. Y un interés más caro de la renta fija es un lastre significativo cuando la Bolsa está cara. El año pasado Trump dio marcha atrás con los aranceles cuando el mercado de bonos entró en la zona roja. Ahora el problema es el mismo, pero sus motivos (perspectivas de inflación y déficit) son más difíciles de conjurar . La administración Trump ha tomado numerosas decisiones para proteger el mercado de bonos: desde liberar reservas bancarias a fomentar la inversión en deuda por la vía de las stablecoins. Tampoco ha tenido reparos en intervenir en el mercado de divisas, por no hablar de las presiones a la Fed.

En este sentido, el escepticismo del mercado ante la patente preocupación del Tesoro es significativo: los inversores dudan de que la administración sea capaz de darle la vuelta a la situación en el mercado de deuda. Y, mientras tanto, regresa otro de los quebraderos de cabeza recurrentes de los últimos meses. El dólar ha entrado en fase bajista y el euro se cambia ya a 1,17 dólares. Es la otra vía de los inversores para mostrar sus dudas sobre la solidez de las cuentas americanas y, como ocurrió en 2025, están sustituyendo el billete verde por el oro. Está por ver si el fulgor de la IA vuelve a solapar el mar de fondo del mercado. La reacción del Tesoro sugiere que tampoco la Casa Blanca las tiene todas consigo.