El ‘Greenspan put’ y la compleja relación de Wall Street con la Fed | Mercados Financieros

La reivindicación del ex presidente de la Reserva Federal de EE UU Alan Greenspan en la primera comparecencia de su actual sucesor, Kevin Warsh, llegó apenas cinco días antes de que dijera basta el cuerpo del primero, con 100 años a cuestas. Varios puntos unen a estos dos responsables de la Fed, además de la inteligencia y el prestigio que se les presupone: experiencia financiera, excelentes contactos en Wall Street, afición a la ambigüedad, amor por el libre mercado y una Bolsa enfebrecida por la tecnología.

Greenspan no daba ruedas de prensa ni guías sobre actuación futura (forward guidance), pero bajo su mandato la Fed pasó a ser mucho más transparente que antes: hasta 1994 el organismo ni siquiera informaba de sus decisiones.

Eso sí, al llamado Maestro le gustaba alardear de sus mensajes crípticos y, así, el mercado le otorgó un carácter totémico (la devoción necesita algo de misterio) con el que él tampoco parecía molesto. La economía de EE UU, Alan Greenspan y Wall Street eran todo uno en aquella década, no sabemos si mejor, pero sí más sencilla, empotrada entre el final de la Guerra Fría y el estremecimiento del 11-S. Warsh apuntó en su estreno a dos claves del ADN greenspaniano que nunca dejaron de chirriar: a la teoría de que los mercados son eficientes, la mejor forma de recoger en un precio la información disponible, sumaba la práctica de escamotear buena parte de la información a esos mercados. Warsh firma en ambas casillas.

Pero en aquel juego de las adivinanzas, a Greenspan le cogieron la matrícula. En repetidas ocasiones salió al rescate de unos mercados sumidos en el caos; sacó toda la artillería en el crash de 1987, decretó un recorte de tipos de emergencia en 1998 e inundó el mercado de liquidez ante el temido efecto 2000. Operaciones que dieron lugar a una expresión: Greenspan put [un put es una opción de venta, que se usa como protección para proteger una cartera de caídas de precio]. La Reserva Federal, desde su impenetrable torre de marfil, era la garantía de que las crisis bursátiles se solventarían. Greenspan no solo había abanderado la desregulación financiera que convirtió una burbuja inmobiliaria en una catástrofe global (como él mismo reconoció después); también había aportado el ingrediente clave de todas las crisis: el exceso de confianza. Es cierto que subió tipos nada menos que 17 veces entre 2004 y 2006, pero la cuenta atrás para Lehman ya había comenzado.

La relación entre la Bolsa y la Fed es la parte más indiscutible y perdurable de su legado, fruto no tanto de una elección como del creciente rol de los mercados financieros en las economías. Desde entonces, la estabilidad financiera ha sido un mandato no escrito de la Reserva Federal: ningún banquero central del mundo admitirá que los niveles de la Bolsa son una parte de su proceso de decisión, pero todos ellos son conscientes de que si los mercados dejan de funcionar, su trabajo se vuelve inútil.

Warsh tiene ahora que lidiar también con su propia exuberancia irracional: una Bolsa estadounidense que conoce solo el camino de las subidas, en la que los hogares del país tienen depositados buena parte de sus ahorros y de cuya pujanza depende en buena parte la fiebre inversora de la inteligencia artificial. Una industria cuyas inversiones generan en torno al 40% del crecimiento del PIB estadounidense. A través de los tipos de interés, Kevin Warsh es la única persona capaz de mover el mercado a discreción. Ha heredado una Bolsa donde las valoraciones han alcanzado niveles sin apenas precedentes, con una insólita resistencia a las turbulencias. Sus incentivos para pinchar el globo, incluso dejando aparte la sombra de Donald Trump, son escasos. ¿Tendremos un Warsh put?