Los ganadores del arbitraje de gas natural licuado | Opinión

Algunos de los pocos beneficiarios de la guerra de Irán podrían ser aquellos que logran hacerse con gas de EE UU barato y venderlo a Europa o Asia. En enero, este comercio era un fracaso. El frío hizo que el precio del gas de EE UU, basado en el índice Henry Hub, superara los 7 dólares por millón de unidades térmicas británicas (mmBtu), frente a su nivel habitual de 3. Si le sumamos una “tarifa de procesamiento” típica superior a 2 dólares, para cubrir el coste de licuar el gas, y tenemos en cuenta los gastos de envío y seguro necesarios para llevar el gas natural licuado (GNL) a los clientes en el extranjero y regasificarlo, el coste total se acercaba a los 12 dólares por mmBtu que prevalecía en el índice europeo TTF.

Ahora, los precios en EE UU apenas se han movido, gracias a la abundante oferta interna, pero los del TTF se han disparado hasta los 18. Los asiáticos del JKM son aún más altos. Esto beneficia a los grandes grupos con acuerdos de compra, que les dan derecho a adquirir GNL de EE UU a bajo precio, como Shell, Total y BP. Venderlo al otro lado del Atlántico será lucrativo. Pero la firma mejor colocada para aprovechar este margen es Venture Global, uno de los productores de EE UU que operan instalaciones de licuefacción de gas en nombre de compradores como Shell, a cambio de una tarifa. A diferencia de otros productores, cuyos acuerdos están en gran medida precontratados, solo el 69% de los 35 millones de toneladas de producción de Venture para 2026 se ha vendido ya a precios anteriores a la guerra.

Eso deja 11 millones de toneladas que Venture podría destinar al nuevo arbitraje. Como no tiene que pagarse a sí misma el procesamiento, podría disfrutar de un margen aún mayor que Shell o BP. Si la diferencia rondara los 10 dólares por mmBtu, obtendría casi 6.000 millones en ingresos adicionales este año, frente a una facturación de 14.000 millones en 2025. Y el diferencial TTF-Henry Hub podría ampliarse. Todo ello explica por qué las acciones de Venture han subido más de un 80 % desde principios de mes.

Hay un posible inconveniente: las batallas legales entre Venture y grupos europeos en torno a los plazos de entrega del gas del nuevo proyecto Plaquemines. Pero Venture ha ganado o resuelto hasta ahora la mayoría de estas disputas. Si todo sigue igual, el arbitraje parece un billete dorado evidente.

Los autores son columnistas de Reuters Breakingviews. Las opiniones son suyas. La traducción, de Carlos Gómez Abajo, es responsabilidad de CincoDías