Moody’s rebaja la calificación de Virgin Media O2 ante la caída de la rentabilidad | Empresas

La agencia de calificación Moody’s Ratings ha anunciado una rebaja en la nota de solvencia de Virgin Media O2 (VMO2), la filial británica participada al 50% por Telefónica y Liberty Global. En concreto, la firma ha recortado la calificación de familia corporativa (CFR) de la operadora desde Ba3 hasta B1, manteniendo además una perspectiva negativa. Esta decisión responde a la previsión de un deterioro en el beneficio operativo de la compañía durante el ejercicio 2026 y a un nivel de apalancamiento que, según los analistas de la agencia, ha dejado de ser compatible con la calificación anterior.

La rebaja de Moody’s se produce en un momento de especial vulnerabilidad para la operadora en el Reino Unido, tras un ejercicio 2025 marcado por cifras contables críticas. Según los resultados presentados recientemente, Virgin Media O2 disparó sus pérdidas netas hasta los 1.617,7 millones de libras esterlinas (aproximadamente 1.852 millones de euros), lo que supone multiplicar casi por cien los números rojos del año anterior. Este incremento en las pérdidas tiene su origen principal en un ajuste contable no monetario, o impairment, de 1.022 millones de libras. Este movimiento refleja una revisión a la baja del valor de la empresa frente a un entorno macroeconómico rígido, tipos de interés elevados y una competencia que no da tregua en el mercado británico.

Luigi Bucci, vicepresidente y analista sénior de Moody’s Ratings para VMO2, ha señalado que la rebaja refleja la expectativa de que el resultado bruto de explotación (ebitda) de la compañía se deteriore en 2026 con una senda de recuperación todavía incierta. La agencia proyecta una caída de entre el 3% y el 5% en el ebitda ajustado para el presente año, impulsada por tres factores determinantes: la presión competitiva sostenida en el mercado de banda ancha del Reino Unido, la racionalización de la cartera tras la integración de Daisy y el aumento de los costes mayoristas que la operadora debe abonar a Nexfibre, la filial de infraestructuras del grupo.

A nivel de ingresos, la situación operativa también muestra signos de fatiga. En 2025, la facturación de la operadora descendió un 5,3%, situándose en los 10.113,1 millones de libras. El segmento móvil fue uno de los más afectados, con una caída de ingresos del 1,9% y la pérdida de casi 400.000 contratos. Este éxodo de clientes se atribuye, en gran medida, a la estrategia de indexar los precios a la inflación, una medida que, aunque busca proteger los márgenes, ha penalizado la fidelidad del usuario en un entorno de alta sensibilidad al precio. Por el contrario, el negocio fijo logró un ligero avance del 1,6%, aunque insuficiente para compensar el retroceso global del grupo.

Otro de los puntos críticos que subraya Moody’s es el elevado endeudamiento. La agencia estima que el apalancamiento ajustado de Virgin Media O2 ascenderá hasta situarse en una horquilla de entre 5,8 y 5,9 veces su ebitda durante el periodo 2026-2027. Esta cifra supone un incremento respecto al 5,6 registrado en 2025 y refleja el impacto de la deuda incurrida para adquisiciones recientes, como la de Daisy, mientras el beneficio operativo se mantiene estancado. A pesar de que la compañía mantiene una liquidez sólida, con 547 millones de libras en efectivo y una línea de crédito revolvente de 1.400 millones no dispuesta, la persistencia en el pago de dividendos a Telefónica y Liberty Global limita la capacidad de desapalancamiento orgánico.

Compra de Netomnia

En el plano estratégico, la reciente operación entre Nexfibre y Substantial Group para adquirir Netomnia —el segundo mayor operador de fibra del Reino Unido— añade, a ojos de Moody’s, una capa adicional de complejidad estructural. Aunque la operación, valorada en 2.000 millones de libras, podría favorecer la consolidación del sector de las redes alternativas (altnets) y mejorar el entorno de precios a largo plazo, la agencia se muestra cauta. Moody’s ha excluido los efectos de esta transacción de sus previsiones actuales debido a la incertidumbre sobre su impacto en las métricas crediticias y a que la operación aún depende de aprobaciones regulatorias. Además, advierten que el acuerdo podría diluir los márgenes de VMO2 debido a los mayores costes mayoristas asociados al uso de la red de Nexfibre.

El consejero delegado de la firma, Lutz Schüler, ha reconocido que las condiciones del mercado seguirán siendo difíciles en 2026, aunque confía en que se están sentando los cimientos para impulsar la rentabilidad futura.

No obstante, la perspectiva negativa de Moody’s indica que una mejora en la calificación es improbable en los próximos 12 a 18 meses. Para que la agencia revise su postura, sería necesario que la operadora demostrara un crecimiento sostenido de los ingresos y redujera su apalancamiento hacia niveles de 5 veces deuda sobre ebitda. Por ahora, Virgin Media O2 se enfrenta al reto de navegar en un mercado saturado mientras gestiona una estructura de capital pesada que sigue presionando su perfil crediticio.