Orcel podría convertirse en improbable héroe de la abstinencia en fusiones | Opinión

Andrea Orcel se está preparando para convertirse en símbolo inesperado de la abstinencia en materia de fusiones y adquisiciones. El consejero delegado de Unicredit es un veterano negociador de operaciones corporativas y fue uno de los primeros en participar en lo que podría convertirse en una fiebre de fusiones bancarias a gran escala en Europa. Sin embargo, las opciones de autoayuda sugieren que tal vez no le hagan falta.

Los bancos suelen recompensar a los accionistas con grandes recompras de títulos. Pero los rendimientos de esoas se han reducido a medida que han aumentado las valoraciones, lo que hace que los consejeros delegados se planteen más fácilmente la compra de rivales. Santander pagará 12.000 millones de dólares (10.000 millones de euros, al cambio actual) por la entidad crediticia estadounidense Webster Financial.

Orcel debería haber liderado la ofensiva. En 2024 lanzó una oferta hostil por Commerzbank por valor de 38.000 millones de euros, y también pujó por su rival nacional Banco BPM. Ambos acuerdos se encontraron con la oposición de los Gobiernos de Alemania e Italia. Y ahora parecen más difíciles: Commerzbank ya no está barato, y Credit Agricole se ha asegurado una participación casi bloqueadora en el grupo italiano.

A Unicredit también se lo ha vinculado con la aseguradora Assicurazioni Generali, y con Banca Monte dei Paschi di Siena. Sin embargo, con 56.000 millones de euros, la primera está muy valorada. La segunda traería consigo accionistas poderosos y, posiblemente, aún más enredos con el Gobierno italiano, que es coinversor. Quizás la operación más lógica sea la de BPER Banca, valorada en 24.000 millones, pero eso implicaría convencer a un accionista principal, Unipol. Por lo tanto, parece más probable una fusión complementaria, como la adquisición de casi el 30% de las acciones de la entidad griega Alpha Bank.

Mientras, Orcel tiene mucho con lo que mantenerse ocupado. Su objetivo es obtener una rentabilidad sobre el capital tangible superior al 23% para 2028, frente al 19% en 2025. No será fácil: necesita reducir los costes en un 1% anual hasta los 9.200 millones de euros, mientras que los analistas, antes del anuncio del día 9, esperaban que fueran más de 400 millones superiores a esa cifra en 2028. Además, tendrá que seguir aumentando los ingresos netos en un 5% anual, manteniendo las provisiones en el bajo nivel actual de entre 15 y 20 puntos básicos.

Sin embargo, Orcel sigue contando con el favor de los inversores. Tiene previsto devolver 30.000 millones a los accionistas en los próximos tres años. Y, con un ratio de capital ordinario de nivel 1 de casi el 15%, se sitúa cómodamente por encima de sus niveles mínimos e incluso de los de su homólogo Intesa Sanpaolo.

Incluso acercarse a esos objetivos podría impulsar las acciones de Unicredit, que Orcel sigue recomprando. Actualmente están valoradas en 1,7 veces el valor contable tangible futuro, según datos de LSEG, mientras que un rendimiento del 23% justificaría un múltiplo cómodamente superior a 2 veces el valor contable. Y, si se abriera la ventana de fusiones y adquisiciones, tal vez si los beneficios o la valoración de Commerzbank tropezaran, siempre podría volver a lanzarse a la refriega.

Los autores son columnistas de Reuters Breakingviews. Las opiniones son suyas. La traducción, de Carlos Gómez Abajo, es responsabilidad de CincoDías